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宇通客车600066事迹超预期成长确定性世界和平

2020-02-15 08:40:47来源:励志吧0次阅读

宇通客车(600066):事迹超预期 成长确定性高

公司2011年实现营业收入169.3亿元,同比增长24.4%;归属上市公司股东净利润11.8亿元,摊薄前EPS2.27元,同比增长36.0%,业绩超预期。另外,公司拟向全部股东每10股派送3.0元(含税)现金股息。

大中客行业龙头地位进一步强化。2011年公司累计实现客车销量46688辆,同比增长13.4%,较2010年46.1%的增速明显放缓。缘由除客车行业回归低弹性稳健增长的内在属性因素外,更多地是由于公司2011年产能(技术产能仅3万台)不足。但是,通过优化产能结构,公司大中客累计实现销量43634辆,同比增长了16.7%,高于行业整体增速4.70个百分点,市场占有率较2010年进一步提升1.09个百分点。比较收入增速与产品销量增速,我们可以定性地得出公司产品单价呈小幅上涨趋势的结论,这在一定程度上映证了公司大中客产品供不应求的局面。另外,产品结构的优化也使得公司在2011年高通胀环境下实现了较好的本钱控制,客车毛利率仅下滑0.04个百分点,至18.24%。

未来的成长确定性高。根据中客数据,2012年前2月客车行业累计销售32183辆,同比增长仅4.68%,但大中客市场仍然保持了稳健增长的趋势,累计销售20777辆,同比增长11.7%,在国内经济今年有望触底回升、新兴经济体需求仍然旺盛的背景下,预计大中客市场未来两年仍有望到达12%左右的复合增速水平。由于5000辆专用车产能的投产,公司短期产能压力有所减缓,2012年前2个月累计销售客车6772辆,同比增长23.76%,其中,高毛利的校车累计销售1856辆。我们预计公司2012年客车有望达到54500辆左右,同比增速约为16.7%。

公司作为需求稳健增长、格局延续优化行业里的龙头企业,在2012年后产能压力将得到有效减缓的背景下,事迹增长具有较高的确定性,是上乘的价值投资标的。预计公司12年~13年EPS分别为2.15元、2.82元,对应PE分别为11.3倍、8.6倍。较之公司的成长确定性,我们认为,公司目前的估值水平尚具有一定的提升空间,保持"买入"评级。

风险提示:宏观经济出现超预期的下滑;公司产能释放节奏低于预期。

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